Институты совместного инвестирования (ИСИ) заставят пересчитать стоимость своих активов по новой методике Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Она предполагает постепенное снижение стоимости проблемных ценных бумаг, что может уменьшить реальную цену активов многих ИСИ в два-три раза.

9 ноября 2010 года ГКЦБФР утвердила изменения в порядок определения стоимости чистых активов (СЧА) институтов совместного инвестирования. Управляющие паевых и корпоративных фондов смогут оценивать дефолтные облигации согласно документу, без использования независимых оценщиков или по номинальной стоимости. По решению комиссии, спустя месяц после дефолта стоимость облигаций уменьшается на 50%, а через три месяца оценивается в ноль. "Месяц дается на то, чтобы деньги поступили на счет",- говорит директор департамента мониторинга стратегии и развития фондового рынка ГКЦБФР Елена Табала.

Понижающий коэффициент будет использоваться и при определении цены облигаций, если в отношении эмитента возбуждено дело о банкротстве. Спустя шесть месяцев после начала производства будет применяться коэффициент 0,75; до года - 0,5; до 18 месяцев - 0,25; после - 0. К ценным бумагам, чей выпуск приостановлен, будут применяться следующие коэффициенты: 12-15 месяцев после официальной публикации решения - 0,5; до 18 месяцев - 0,25; свыше полугода - 0. В то же время при остановке оборота в течение года ценная бумага будет оцениваться по себестоимости. По словам Елены Табалы, в портфелях многих фондов сейчас находятся акции 30 эмитентов, более двух лет не предоставляющих отчетность, на общую сумму 380 млн грн. "Сейчас они имеют какой-то вес, но все понимают, что никаких выплат по этим акциям не получить",- добавила госпожа Табала.

Особое внимание в документе уделено оценке денежных средств и металлов, которые размещены на счетах банков, не выполняющих своих обязательств, а также тех, где введена временная администрация. В первом случае оценка проводится с применением коэффициента 0,9. Во втором случае первые три месяца действия временной администрации используется тот же коэффициент, а в дальнейшем он уменьшается на 0,1 каждые три месяца. Елена Табала отметила, что ИСИ держат средства на счетах 68 банков, три из которых - с временной администрацией.

Новые правила грозят рынку ИСИ обвалом. "По нашим оценкам, объем проблемных активов в некоторых фондах на сегодняшний день в два-три раза выше их реальной стоимости",- сообщила Елена Табала. По данным ГКЦБФР, на 30 июня СЧА составляла 6,4 млрд грн, из которых 3,6 млрд грн приходится на акции. Среди облигаций, которые чаще всего встречаются в активах и чьи эмитенты допустили дефолты, следует отметить бумаги ООО "Интермаркет" (присутствуют в портфелях восьми ИСИ) и ООО "Ситиком" (шести). Госпожа Табала сообщила, что после прохождения согласования методика будет использоваться негосударственными пенсионными фондами.

До сих пор переоценку дефолтных облигаций проводила только одна компания - КУА "ПИОГЛОБАЛ Украина ". В конце сентября 2010 года независимый оценщик установил для КУА справедливую цену, которая в тысячи раз отличалась от ранее зафиксированной. "Инвесторы отнеслись с пониманием. Массового негодования не было",- прокомментировал итоги переоценки генеральный директор КУА Николай Голуб. Но глобальная переоценка может иметь более серьезные последствия. "Фонды, которые рисовали большую доходность на 'мусорных' бумагах, сейчас всплывут, как пузыри",- считает глава ИГ ТАСК  Сергей Бродович. "Это способно вызвать панику, КУА могут потерять клиентов и лишиться доверия инвесторов",- полагает член совета ассоциации "Украинские фондовые торговцы" Олег Швец. Впрочем, по мнению директора инвестиционного фонда "Амадеус -индекс ПФТС" Михаила Ройко, массового оттока из фондов физических лиц не будет из-за отсутствия таковых на рынке.