Иллюстрация www.sxc.hu

О перспективах предстоящего выпуска НДС-облигаций, о механизме их получения и реализации, а также о планируемой доходности Prostobiz.ua беседовал с начальником управления депозитарной деятельностью банка "Хрещатик" Ниной Бруслиновской.

Опишите, пожалуйста, как будет строиться процесс размещения НДС-ОВГЗ для предприятий с точки зрения отношений с банком? Как будет выглядеть цепочка от Минфина к предприятию, и где в этой цепочке заработок первичного дилера?

Будет действовать схема очень похожая на схему 2004 года, т.е. предприятие – собственник НДС-облигаций должен:

• до 25.06.2010 года подать Заявку в соответствующее подразделение ГНА о желании возместить сумму НДС облигациями;
• открыть счет в ценных бумагах (ЦБ) у хранителя;
• получить подтверждение в виде выписки из реестра от ГНА о сумме, которая подлежит возмещению (кратную 1000 грн.);
• предоставить копию выписки из реестра и копию Заявки хранителю.

Далее хранитель-упономоченный банк, у которого предприятие открыло счет в ЦБ, обязан в свою очередь подать в Управление соответствующего казначейства данные об этом клиенте, чтобы в будущем было известно, какому банку, по каким клиентам, какое количество ОВГЗ-НДС перечислять.

После эмиссии НДС-облигаций на счет каждого уполномоченного банка, который подал данные в казначейство о количестве ОВГЗ-НДС, причитающихся его клиентам, эмитент НДС-облигаций Минфин через депозитарий НБУ перечисляет ОВГЗ-НДС на счет банка, который в свою очередь их учитывает за каждым своим клиентом – собственником НДС-облигаций.

Потом предприятие может:

• продать эти ЦБ через посредника – торговца ценными бумагами, который как профессиональный участник фондового рынка находит покупателя и заключает от имени предприятия договор купли-продажи. Сумма договора за вычетом комиссионных торговца и будет составлять реальную сумму «живых» денег;
• держать этот пакет ЦБ и получать раз в полгода 10% от номинальной стоимости пакета ЦБ + 5,5% (годовых) дохода.

По вашему мнению, получат ли первичные дилеры преимущество в виде «права первой ночи» по выкупу у предприятий НДС-облигаций? В частности, может ли банк создать некие сложности при размещении НДС-ОВГЗ, чтобы вынудить предприятие продать ему облигации с большим дисконтом?

Как следует из Постановления Кабмина №368 от 12.05.2010 года «Про випуск облігацій внутрішньої державної позики для відшкодування сум податку на додану вартість» в процессе размещения НДС-облигаций первичные дилеры не участвуют.

В 2004 году НДС-облигации скупали с дисконтами до 50%. По вашим оценкам, какие дисконты могут быть в 2010 году? От чего это зависит?

Размер дисконта зависит от:

• объема НДС-облигаций, которые будут доступны для продажи на рынке (т.е. какая сумма из объявленной эмиссии будет заявлена предприятиями на погашение НДС-облигациями);
• степенью превышения спроса над предложением и наоборот;
• насколько быстро предприятию нужны живые деньги.

Пока прогноз ориентировочный, но уже озвучивается размер дисконта 30-50%.

Какую доходность, по вашему мнению, ожидают получить от скупки НДС-ОВГЗ участники рынка? Есть ли какой-то общепринятый benchmark?

Ориентировочно от 10% до 20%.

С какими рисками сопряжены инвестиции в НДС-облигации?

НДС-ОВГЗ достаточно надежные ценные бумаги, доход по которым обеспечен государством.

По вашему мнению, вторичный рынок НДС-ОВГЗ будет рынком продавца или рынком покупателя? То есть, будут ли банки конкурировать за выкуп бумаг, давая все меньший дисконт? Или, наоборот, предприятия будут искать банки, которые согласятся выкупить у них бумаги хоть с каким-то дисконтом?

Рынок НДС-ОВГЗ будет рынком продавца, т.к. нет «живых» денег на покупку объема НДС-облигаций в размере 14 млрд. грн. ( с учетом дисконта). Банкам это будет интересно при размере дисконта не меньше 30%, а ставке дохода не ниже 15% .

Предприятия, естественно, будут искать более интересные для них условия продажи, но и покупатели будут «сбивать» цену, поскольку будут расплачиваться сразу и «живыми» деньгами.